02-2) 0г (1 + 2)
т.е. реальная процентная ставка приобретает отрицательное значение. На основании этого некоторые авторы пришли к заключению, что в этот период Центробанк финансировал коммерческие банки с убытком для себя. Однако данное утверждение неверно. Оно было бы верным, если бы Центробанк при выдаче займа предусматривал начисление процентов один раз в год.
На самом деле проценты в это время начислялись ежемесячно по ставке
г 12
/•„„, = — = — = 0,1 (10%) в месяц. "ш 12 12
Считая, что в течение года инфляция равномерна, темп инфляции за месяц можно оценить по формуле (3.11):
'ш = (1 + 'г)" - 1 = (1 + 2)1/'2 - 1 = 0,09587 (9,59%).
После чего использование формулы (3.9) показывает, что реальная ежемесячная ставка процента Центробанка составляла в этот период
1,1 - 0,09587_ = ад(Ш686952 (0,38%).
1 + 0,09587
Тогда годовая реальная процентная ставка равна 0,0037686952
1/12
= 0,04522 (4,52%).
Расчет показывает, что реальная процентная ставка доходов Центробанка в 1995 г. составила 4,52%. Поло-
жительное значение реальной процентной ставки подтверждает безубыточность финансирования коммерческих банков Центробанком.
В ряде случаев бывает необходимо определить, какой заем, рублевый или валютный, выгоднее брать для решения одной и той же задачи (например, финансирования проекта). Точный ответ на этот вопрос требует построения полных денежных потоков с учетом всех поступлений и выплат для каждого из займов. Однако в первом приближении можно составить мнение об относительной выгодности займов, сравнивая реальные процентные ставки по ним, выраженные в одной и той же валюте: выгоднее (в первом приближении!) тот заем, по которому эта ставка ниже. Так как сами реальные процентные ставки и соотношение между ними могут меняться по шагам расчета, такое сравнение необходимо проводить для каждого шага.
В качестве примера рассмотрим подобную ситуацию. Пусть для осуществления проекта можно взять валютный заем, который затем (для использования) конвертируется в рубли, а можно взять рублевый заем. Реальная процентная ставка по валютному займу на некотором шаге я равна го,к. Она соответствует некоторой эквивалентной реальной рублевой процентной ставке на том же шаге, которую обозначим через (тир- Связь между и го„р дается соотношением в пренебрежении потерями, связанными с получением и конвертацией валютного займа
